MakerDAO qualifié de "téméraire" pour son pari DAI de 1 milliard de dollars sur l'USDe

MakerDAO Feeling USDe FOMO ?

Dans une proposition faite le lundi 1er avril sur le forum MakerDAO, BA Labs, une société d'évaluation des risques orientée DeFi et partie prenante clé de MakerDAO, a soutenu que MakerDAO devrait augmenter son allocation d'USDe jusqu'à 1 milliard de dollars ou environ 20 % de l'offre DAI actuelle, en commençant par une injection de 600 millions de dollars, compte tenu de la forte demande pour le pool d'USDe sur Morpho Blue.

La proposition, cependant, a frotté plusieurs membres de la communauté cryptographique de la mauvaise façon. Réagissant à la nouvelle, le fondateur de l'initiative Aave-Chan, Marc Zeller, a qualifié de "téméraire" la proposition d'allouer 1 milliard de dollars en DAI au produit nouvellement lancé. En outre, Zeller a lancé une proposition visant à supprimer l'option pour les utilisateurs de garantir les prêts en DAI sur Aave, citant les craintes d'un risque de contagion.

Le vice-président d'Avara, Emilio Frangella, a estimé que MakerDAO risquait de déclencher un "événement de cygne noir DeFi" en raison d'une mauvaise gestion des risques.

De même, un membre éminent de la communauté crypto "PaperImperium" a affirmé que la proposition les mettait "vraiment mal à l'aise." Il est nécessaire de comprendre le fonctionnement de l'USDe pour comprendre ces réactions.

Comment fonctionne l'USDe : Un risque de cygne noir ?

Ethereum soutient l'USDe d'Ethena. Alors que les stablecoins adossés à des crypto-actifs sont généralement surcollatéralisés pour se couvrir contre la volatilité du marché, l'offre de dollars synthétiques d'Ethena utilise une approche différente qui permet aux utilisateurs de monnayer 1 USDe pour 1 dollar d'ETH.

L'approche d'Ethena pour compenser la volatilité implique l'ouverture de positions à terme courtes correspondant aux dépôts des utilisateurs d'USDe sur des échanges centralisés. Grâce à ce mécanisme, Ethena génère également du rendement, qu'elle partage avec les utilisateurs qui acceptent de bloquer leurs jetons. À l'heure où nous écrivons ces lignes, ce rendement annualisé atteint le chiffre alléchant de 35,4 %.

Sans surprise, le modèle non conventionnel de l'USDe et son rendement considérablement élevé ont déclenché des sonnettes d'alarme et suscité des comparaisons avec le Terra UST. L'effondrement de cette dernière a effacé au moins 80 milliards de dollars de valeur du marché des cryptomonnaies et est largement considéré comme le catalyseur du dernier cycle baissier.

Malgré les comparaisons, l'UST et l'USDe sont très différents. Contrairement à l'USDe, l'UST n'est pas adossé à un actif et maintient son ancrage grâce à un mécanisme algorithmique de mint and burn avec LUNA, son jeton jumeau.

Cependant, des analystes comme "Duo Nine" avertissent que le modèle de l'USDe a peu de chances de tenir dans un marché baissier où les rendements deviennent négatifs. D'autres risques ont été mis en évidence, notamment le risque de contrepartie, car les bourses centralisées utilisées comme lieux d'échange par Ethena pourraient s'effondrer.

Ces risques expliquent en partie pourquoi Ethena ne commercialise plus l'USDe comme un stablecoin, mais comme un dollar synthétique.

Qu'est-ce qui pourrait arriver à DAI si USDe Depegs?

Malgré les inquiétudes d'Ethena, Duo Nine a suggéré que DAI se porterait très bien si USDe se retirait. Ce point de vue intervient alors que MakerDAO a révélé dans son évaluation des risques qu'il pourrait liquider manuellement les positions et "retirer toutes les liquidités DAI disponibles pour les pools"

"Cela signifie qu'ils seront les premiers à vendre des USDe et à récupérer leur argent en cas de chute de l'USDe", a écrit l'analyste.

"Ils sont rapidement liquidés. Le fabricant retire son argent en premier lorsque la parité USDe chute."
Toutefois, Duo Nine a maintenu qu'Ethena constituerait une menace systémique pour le marché cryptographique plus large s'il continuait à croître à son rythme actuel, représentant un pourcentage important de toutes les transactions à terme en BTC et ETH.

On the Flipside

Malgré les préoccupations, l'USDe continuera probablement à croître en raison de son rendement élevé. Au-delà de la promesse de rendements élevés, les membres de la communauté cryptographique interagissent également avec le protocole Ethena pour accumuler des points afin de réclamer des largages du jeton de gouvernance prévu par le protocole, ENA. L'entreprise a récemment lancé des réclamations pour 5 % de l'offre totale de jetons.

Pourquoi cela importe

DAI est le plus grand stablecoin décentralisé. Les plans de MakerDAO visant à obtenir une plus grande exposition à l'USDe nouvellement lancé pourraient avoir des implications significatives pour DAI et l'écosystème crypto plus large.

Source : DailyCoin by Okoya David / Apr 2, 2024