Demistificare la trasformazione di alAsset e l'approvvigionamento di liquidità

Come valutare il rischio di alAsset, utilizzando alETH come caso di studio.

Introduzione

Se conoscete Alchemix, probabilmente conoscete i prestiti auto-rimborsabili: Depositate le garanzie, prendete un prestito sotto forma di attività sintetiche simili (chiamate alAssets) e spendetele liberamente. La caratteristica principale? Il prestito si ripaga da solo nel tempo.

Dall'altra parte di questa equazione c'è qualcuno che deve acquistare questo alAsset da voi. Lo farà per diversi motivi, ma in genere si riduce a essere pagato per acquistare e detenere l'alAsset.

Potreste essere interessati a essere pagati per detenere alAsset. Esistono due modi principali per ottenere rendimenti con gli alAsset: utilizzare il Transmuter e fornire liquidità.

Lo scopo di questo post è quello di aiutarvi a stimare i rischi e i benefici di queste strategie in modo da poter determinare se l'esposizione agli alAsset è adatta al vostro portafoglio di investimento.

alAssets - Il Transmuter

Transmuter - Le basi

Lo scopo del Transmuter è quello di convertire gradualmente gli alAssets nelle loro attività sottostanti. Nel caso di alETH, il processo prevede la conversione di alETH in wETH. Da questo momento in poi, questo articolo si concentrerà sull'alETH.

Quando gli utenti guadagnano rendimenti in Alchemix, non ricevono direttamente i loro rendimenti, bensì un credito per coniare altro alETH. Il rendimento effettivo viene inviato al Trasmutatore, che lo accredita agli utenti che hanno depositato alETH. Ciò rappresenta una potenziale opportunità di guadagno, in quanto l'utente potrebbe voler acquistare alETH a un valore inferiore a 1 ETH:alETH, per poi trasmutarli e ottenere un profitto. Per stimare il profitto, è necessario sapere a quale prezzo si può acquistare alETH, nonché una stima del tasso di conversione di alETH nel Transmuter.

Se si calcola un tasso interessante, e se si determina che si desidera trasmutare, allora è semplice depositare alETH nel Transmuter e aspettare.

Transmuter - Come stimare il rendimento

Per stimare il rendimento, è necessario conoscere il prezzo dell'alETH e il tempo necessario per convertirlo in wETH, ovvero il tempo di trasmutazione.

Il tempo di trasmutazione è determinato da quanto rendimento affluisce al Trasmutatore e da quanto alETH è già presente nel Trasmutatore. Per determinare il rendimento che affluisce al Trasmutatore, è necessario stimare il rendimento dell'intero sistema determinando una media ponderata del TVL e del rendimento di ciascun caveau. Moltiplicando questo valore per il TVL di tutti i caveau di alETH si otterrà la stima totale del wETH che si prevede affluirà al Transmuter in un anno, o il flusso atteso di un anno.

Poi si deve considerare il totale di alETH depositato da altri indirizzi nel Transmuter - questa è la quantità di alETH tra cui deve essere suddivisa la resa. Il tempo stimato di trasmutazione può essere calcolato con l'equazione seguente, dove il risultato è in anni:

Infine, è possibile determinare il tasso di rendimento previsto della trasmutazione utilizzando l'equazione:

Nota che in alcuni casi il trasmutatore non convertirà tutto il wETH che riceve a causa del flusso disponibile, ma finché la fornitura di alETH non cresce rapidamente, questo non dovrebbe essere un fattore limitante e può essere ignorato.

Transmuter - Esempio di calcolo

Utilizzando i numeri al 12 maggio 2024, il calcolo di cui sopra si presenta come segue:

1. Prima di tutto, determinare il rendimento medio. Il TVL e il rendimento di ciascun caveau sono reperibili su app.alchemix.fi/vaults">https://app.alchemix.fi/vaults. Dal basso, questa media è attualmente 5,0%.
2. Poi moltiplica per il TVL per il flusso atteso a 1 anno, che è attualmente 639,5 ETH.
3. Da etherscan, si può vedere che c'è un saldo di 701 alETH nel contratto Transmuter. Pertanto, il tempo previsto per la trasmutazione è 701 / 639,5, o 1,1 anni.
4. Il prezzo attuale di alETH è ~0,91, come indicato da Curve.
5. Quindi, il rendimento di trasmutazione attuale previsto è [1 / 0.91-1] x [100 / 1,1] = 9%.

Transmuter - Variabili aggiuntive

Le variabili di cui sopra sono solo questo: variabili! Se un maggior numero di persone depositasse alETH nel Trasmutatore (compreso tu, caro lettore), il tasso di trasmutazione diminuirebbe. Se un maggior numero di persone depositasse nei caveau dell'Alchemix, ci sarebbe un maggior rendimento e quindi il tasso di trasmutazione aumenterebbe. Tuttavia, è probabile che i depositanti conieranno nuovi alETH per i prestiti, il che potrebbe potenzialmente portare più alETH nel Transmuter.

Inoltre, se qualcuno chiude il proprio prestito utilizzando l'autoliquidazione o ripaga il prestito con ETH (o wETH), anche questi fondi confluiranno nel Transmuter, accelerando così il tempo di trasmutazione.

alAssets - Fornire liquidità

Fornire liquidità - Le basi

Puoi fornire liquidità alETH su Curve.fi su Mainnet, oltre che in altri luoghi di Ethereum, Optimism e Arbitrum - con altre catene Layer 2 in arrivo. I pool Curve sono diversi dai tipici pool di liquidità, in quanto consentono agli asset all'interno del pool di essere sbilanciati (cioè, diseguali), pur mantenendo i prezzi degli asset negoziabili all'interno del pool di liquidità vicini a 1:1 l'uno rispetto all'altro. Attualmente, il pool di alETH è composto per l'87,7% da alETH e per il 12,2% da frxETH.

La fornitura di liquidità è soggetta a un rischio leggermente maggiore rispetto alla detenzione o alla trasmutazione di alETH, poiché gli utenti sono esposti sia ad alETH che a frxETH, anziché solo ad alETH. Tuttavia, la liquidità può essere puntato in vari luoghi per ottenere un rendimento che compensi il rischio. Come fornitore di liquidità, si blocca un prezzo di ingresso di alETH quando si entra nel pool. Si guadagna rendimento mentre si è nel pool e poi si blocca un prezzo di "uscita" di alETH quando si esce dal pool. Pertanto, se alETH sale (rispetto a ETH e frxETH) mentre si è nel pool, si guadagna un profitto aggiuntivo e si perde un po' di profitto se alETH scende.

Come si fa a determinare se il rendimento vale il rischio?

Fornire liquidità - Dove guadagnare il rendimento

Prima di tutto, dovete determinare il tasso di rendimento che vi viene pagato per fornire liquidità. Su Mainnet, Curve quoterà direttamente i rendimenti; tuttavia, senza un proprio stack veCRV, si otterrà solo la parte bassa del rendimento. Alcuni aggregatori, come FraxConvex e Yearn, aumenteranno i rendimenti per voi - entrambi quotano più vicino alla fascia alta della gamma a ~30% APR.

Se volete esplorare ulteriormente, https://alchemix-stats.com/earn elenca la maggior parte dei posti dove potete guadagnare interessi fornendo liquidità.

Fornire liquidità - prezzo dell'alAsset

Dato che il prezzo dell'alETH e i tassi di rendimento sono variabili e determinati dal mercato, è importante capire cosa può far salire o scendere il prezzo dell'alETH. Il prezzo dell'alETH può scendere per molte ragioni, come ad esempio il fatto che gli utenti non vogliano aspettare di trasmutare scegliendo di incassare, che prendano prestiti di alETH e vendano, o semplicemente che il rendimento sia troppo basso e quindi nessuno fornisca liquidità. Tutte queste ragioni si riducono alla questione fondamentale dell'offerta di alETH troppo elevata: c'è più alETH sul mercato di quanto il mercato voglia tenere. Come si risolve la questione?

In primo luogo, quando il prezzo dell'alETH è inferiore a un certo punto, è improbabile che gli utenti accettino nuovi prestiti. Storicamente questo valore si aggira intorno a 0,95-0,98 alETH/ETH. A quel punto, il mercato non crea nuova offerta, ma cerca di ridurre quella esistente.

La riduzione dell'offerta esistente può avvenire in tre modi. Il primo è che gli utenti con prestiti possono acquistare alETH dal mercato per ripagare i loro prestiti - tuttavia, questa non è un'opzione per gli LPers che non hanno prestiti. Inoltre, questo richiede storicamente un prezzo dell'alETH più basso di quello tipicamente interessante per gli LP e gli utenti di transmuter.

Il secondo è con il Transmuter, che, come discusso in precedenza, riconverte l'alETH in wETH. In questo modo, l'alETH trasmutato viene bruciato, il che significa che non fa più parte dell'offerta in circolazione.

Il terzo modo è l'Elixir AMO: l'Elixir è una riserva di ETH in eccesso che il protocollo ha accumulato quando l'offerta di alETH si è espansa. Se l'alETH vale 1:1, il protocollo non vuole che le persone trasmutino. Pertanto, trattiene il wETH inviato al trasmutatore per un secondo momento, sotto forma di liquidità nel pool Curve. Pertanto, l'Elixir è essenzialmente una riserva di wETH destinata a essere riscattata in cambio di alETH, analogamente al Transmuter. Per realizzare questo meccanismo, l'Elisir preleva periodicamente alETH dalla riserva di liquidità, togliendolo così dalla circolazione. Durante il periodo in cui l'Elisir detiene i fondi nella riserva di liquidità, li mette in gioco per ottenere un rendimento. In questo modo, l'Elisir può guadagnare per il protocollo mentre aspetta di ridurre l'offerta. L'Elixir è inoltre incaricato di ritirare l'alETH dai pool quando il prezzo è inferiore a un determinato obiettivo, garantendo così di ridurre sempre l'offerta di alETH in qualche modo, quando necessario.

Fornire liquidità - Quanto può scendere l'alETH?

Il sistema non può costringere gli utenti a rimborsare i loro prestiti più velocemente del tasso di trasmutazione; tuttavia, un prezzo basso dell'alETH disincentiverà i nuovi prestiti. Pertanto, al prezzo attuale di 0,91 alETH, è improbabile che l'offerta aumenti.

Uno dei vantaggi dell'Elisir è che l'Elisir può ridurre l'offerta eliminando la liquidità. Il valore attuale dell'Elisir è di ~1898 alETH. Pertanto, l'offerta di alETH può essere ridotta di 1898 alETH.

Alchemix utilizza ALCX per incentivare la liquidità per gli alAsset. Tuttavia, il DAO ha anche una posizione sdCRV considerevole, come si può vedere su Alchemix-stats. In modo prudente (cioè ignorando la spinta), la posizione sdCRV di proprietà di Alchemix equivale a 5,5 m veCRV. Alchemix controlla altri 1,9 milioni di veCRV attraverso la posizione vlCVX della tesoreria. In totale, Alchemix controlla l'1% del potere di voto di VeCRV. L'attuale tasso di emissioni è di 163.406.144 CRV all'anno, il che significa che Alchemix controlla 1,63 milioni di CRV di emissioni quest'anno, o circa 230 ETH di valore (ai prezzi attuali CRV/ETH).

Se gli Elixir dovessero ritirarsi completamente dal pool sfrxETH/alETH, allora la liquidità totale rimanente fornita dagli LPers di terze parti in entrambi i pool (sfrxETH/alETH e alETH/wETH) avrebbe un valore totale di ~1460 alETH. Ciò significa che lo stack sdCRV e vlCVX della DAO da solo potrebbe contribuire a 230/1460 = 15,7% di rendimento per gli LP se fosse completamente allocato alla liquidità alETH. Pertanto, il rendimento di base per gli LP è del 15,7%, che è sempre così basso solo se tutta la liquidità di terze parti rimane, gli incentivi ALCX si fermano, nessuno compra alETH per ripagare i prestiti, e la tesoreria non interviene per aiutare a ridurre l'offerta più rapidamente, e nessun altro alETH entra nel Transmuter. L'unico altro modo in cui il rendimento potrebbe scendere così in basso è se si verificasse un aumento significativo degli LP di terze parti, nel qual caso il prezzo dell'alETH sarebbe probabilmente aumentato.

Tenendo conto di ciò, un LPer deve determinare quale ritiene che sia il prezzo più basso a cui l'alETH potrebbe ragionevolmente arrivare, e può fare LP tenendo conto di questo.

Fornire liquidità - Il rischio e la ricompensa

Come già detto, se si fornisce liquidità, è necessario comprendere il punto di ingresso, il rendimento che si ottiene e il punto di uscita.

Se state facendo LP, potreste decidere che alETH non può ragionevolmente scendere sotto 0,8 per un periodo di tempo prolungato. Potete anche decidere che se alETH arriva a 0,98, chiuderete la vostra posizione di liquidità. Infine, potreste decidere di mantenere la posizione per almeno un anno, anche se il prezzo dovesse scendere.

Al momento, alETH è a 0,91 alETH/ETH. Se si fornissero 10 ETH di liquidità (~11 alETH) e si puntasse su Yearn, si guadagnerebbe un TAEG del 30% ai tassi attuali. Anche se dopo 1 anno il prezzo dell'alETH fosse sceso a 0,8 ETH e aveste scelto di uscire, avreste guadagnato 3 ETH dal rendimento mentre avreste perso 1,2 ETH dal calo del prezzo. Pertanto, avreste comunque ottenuto un TAEG del 18%, ovvero 1,8 ETH.

Se alETH fosse salito a 0,98 dopo un anno, avreste guadagnato 4 ETH dal rendimento e guadagnato 0,77 ETH dalla variazione di prezzo, ottenendo così un TAEG totale del 48%.

Conclusione

Questa guida si propone di fornire una chiara comprensione dei potenziali rischi e benefici associati alla trasmutazione di alETH e all'approvvigionamento di liquidità. Il calcolo specifico per il trasmutatore è laborioso, pertanto verrà inserito nell'interfaccia utente in futuro.

Fonte : Medium / 17 maggio 2024