La capacità di Ethereum di ospitare una vasta gamma di applicazioni e attività è evidente da anni, ma il caso di investimento per il suo token nativo, ETH, è diventato sempre più complesso. Sulla scia delle principali modifiche al protocollo, in particolare gli hardforks che hanno attivato EIP-1559 e EIP-4844, gli investitori si chiedono come l'adozione di Ethereum si tradurrà nel valore a lungo termine di ETH.

Mentre la piattaforma ha scalato, la relazione tra la sua crescita e la domanda e l'offerta di ETH - e quindi il suo prezzo - non è più così semplice come sembrava un tempo.

La rivoluzione EIP-1559: collegare l'utilità al valore dei token

Quando Ethereum ha implementato l'EIP-1559 nel 2021, ha introdotto un meccanismo di bruciatura in cui la stragrande maggioranza delle commissioni di transazione (commissioni di base) sarebbe stata permanentemente rimossa dalla circolazione. Ciò ha creato una relazione diretta tra l'utilizzo di Ethereum e l'offerta di ETH. Man mano che gli utenti pagavano per le transazioni sulla rete Ethereum, il burn avrebbe agito come una forza deflazionistica, riducendo l'offerta di ETH ed esercitando una pressione al rialzo sul suo prezzo.

Nel 2023, il nostro modello di valutazione di CoinShares ha mostrato che nelle giuste condizioni, in cui Ethereum generava 10 miliardi di dollari all'anno in commissioni di transazione L1, cosa che ha raggiunto al suo apice nel 2021, l'ETH avrebbe potuto raggiungere un valore vicino agli 8.000 dollari entro il 2028.

Da allora, tuttavia, l'ottimismo è scemato a causa dell'hardfork di Dencun e dell'ascesa dei Layer-2 (L2), che hanno sconvolto la combustione delle commissioni e alterato il valore potenziale di ETH.

L'ascesa dei layer-2: un'arma a doppio taglio

Le piattaforme L2 sono state progettate per scalare Ethereum spostando le transazioni dalla catena principale (L1) e su reti più veloci ed economiche. Inizialmente, le L2 integravano le L1, aiutando la rete a gestire un maggior numero di transazioni senza intasare la catena di base - come una valvola di rilascio della pressione che dava equilibrio nei momenti di maggiore utilizzo.

Ma con l'introduzione del "blob space" nel 2024, le L2 potevano ora regolare le transazioni su L1 a costi molto più bassi, riducendo l'obbligo di pagare le costose commissioni di L1. Con la migrazione di un maggior numero di attività verso le L2, l'ondata di rifornimento che l'EIP-1559 era stata progettata ha iniziato a diminuire, indebolendo la pressione al ribasso sull'offerta di ETH.

La realtà di Ethereum che genera elevate commissioni L1 per sostenere il valore di ETH appare ora desolante. Le commissioni delle transazioni L1 sono costantemente crollate, il che porta a chiedersi cosa differenzi i servizi offerti ad ogni livello e cosa guiderà il panorama delle commissioni L1 in futuro.

Una strada da percorrere: ripristinare la combustione o adattarsi alle nuove realtà

Nonostante queste sfide, esistono potenziali strade da percorrere per ripristinare la domanda di transazioni L1 e, di conseguenza, la valutazione del PF.

Una possibilità è lo sviluppo di casi d'uso di alto valore che si basano sulla sicurezza e l'affidabilità di L1, ma, date le tendenze attuali, questo sembra improbabile nel prossimo futuro. Un'altra possibilità è che l'adozione di L2 cresca così rapidamente che il volume delle transazioni compensi le tariffe scontate, ma questo richiederebbe una crescita straordinaria di L2, al di là delle aspettative a breve termine.

La soluzione più probabile, e forse anche la più controversa, consiste nel riprezzare lo spazio blob per aumentare le tariffe di regolamento di L2. Se da un lato questa soluzione ripristinerebbe una parte dell'offerta di L1, dall'altro rischierebbe di sconvolgere l'economia delle L2 che è stata la chiave del recente successo di Ethereum e ha migliorato la sua capacità di competere come ecosistema con piattaforme alternative (come Solana, Binance Chain, ecc.).

Il futuro incerto di ETH

Mentre le L2 hanno fatto scalare Ethereum, hanno anche disorientato i meccanismi che legano il valore di ETH alla sua utilità. Per gli investitori, ciò significa che il futuro di ETH dipende dal modo in cui Ethereum riuscirà a bilanciare l'innovazione con il mantenimento di una sana politica economica.

Per ora, il caso di investimento di ETH è inquietante, e i rischi rimangono elevati mentre la comunità di Ethereum decide il suo percorso in avanti.

Fonte : CoinDesk - Sep 25, 2024