La crainte que les taux d'intérêt dans les grandes économies restent relativement élevés revient et menace de réveiller douloureusement les marchés financiers, avertissent les grands investisseurs.

Alors que les traders se concentrent sur les baisses de taux attendues pour l'été, les actions mondiales restent proches de leurs niveaux records et la demande de dette émise par les sociétés les plus risquées est ferme.

Mais les gestionnaires d'actifs et les économistes ne s'attendent plus qu'à un assouplissement monétaire minimal, en particulier de la part d'une Réserve fédérale américaine confrontée à une inflation persistante et inattendue.

Les grands investisseurs ne se précipitent pas pour modifier leurs avoirs à long terme, mais, signe des choses à venir, la volatilité des marchés boursiers est proche d'un pic de six mois, alors que les traders débattent de la question de savoir jusqu'à quel niveau la barrière des taux américains, par rapport à laquelle les actifs financiers sont évalués, va rester.

Les actions mondiales souffriront "d'un frein à l'évaluation en raison de taux plus élevés pendant plus longtemps", a déclaré Ann Katrin-Petersen, stratège d'investissement senior au BlackRock (NYSE:BLK) Investment Institute, la branche recherche du plus grand gestionnaire d'actifs au monde.

Amundi, le plus grand gestionnaire d'actifs en Europe, a déclaré dans une note lundi que les actions américaines seront à la traîne au niveau mondial au cours de la décennie à venir. Il s'attend à ce que les actions et la dette des entreprises des pays en développement, tels que l'Inde à forte croissance et le Chili et l'Indonésie riches en minerais, surperforment.

"Tout le monde est tellement concentré sur la date des baisses de taux", a déclaré Shamik Dhar, économiste en chef de BNY Mellon (NYSE:BK). "La question beaucoup plus importante est de savoir quel est le niveau moyen autour duquel nous pouvons nous attendre à ce que les taux tournent.

Les traders, qui depuis 2009 se sont habitués à ce que les taux bas flattent les prix des actifs, sont prêts pour "un ajustement des attentes, de la psychologie et des croyances", a ajouté M. Dhar.

NOUVEAU REGIME

Le Fonds monétaire international a déclaré mardi que le taux des fonds de la Fed pourrait baisser plus lentement que ce que les marchés anticipent actuellement.

Petersen de BlackRock prévoit des taux américains proches de 4% pour les cinq prochaines années et d'environ 2% pour la zone euro. "Nous sommes entrés dans un nouveau régime macroéconomique et l'une des pierres angulaires de ce régime est la hausse structurelle des taux", a-t-elle déclaré.

Les actions mondiales sont en hausse d'environ 4 % cette année, atteignant des niveaux record en mars. Et un indice d'obligations de pacotille émises par des entreprises endettées est à son plus haut niveau depuis 2021, soutenu par l'espoir que la Fed abaisse ses taux de 5,25 % à 5 %, ce qui maintient les conditions d'emprunt et d'investissement exubérantes.

Mais le taux d'actualisation que les investisseurs introduisent dans les modèles d'évaluation des entreprises, qui suit les prévisions de taux américains à long terme, doit être réévalué. Une hausse d'un point de pourcentage de ce taux réduit de 10 % la valeur actuelle des bénéfices futurs des entreprises, estime le cabinet comptable EY.

Les cours des actions, notamment américaines, sont trop élevés, selon les investisseurs.

L'indice S&P 500 de Wall Street, qui influence les actions du monde entier, est évalué à 32 % au-dessus de sa juste valeur sur la base des prévisions de taux à long terme, selon Vanguard, le deuxième plus grand gestionnaire de fonds au monde.

"Lorsque vous faites l'exercice de rendement global, l'exercice à 10 ans, les rendements futurs (seront) inférieurs à ce que nous avons eu, mathématiquement", a déclaré John O' Toole, responsable des solutions multi-actifs chez Amundi.

Les rendements du Trésor à 10 ans, à environ 4,5 %, prévoient déjà un taux d'actualisation plus élevé.

Les actifs risqués résistent en partie parce que le coût du capital que les investisseurs introduisent dans les modèles de valorisation des entreprises reflète les taux d'emprunt bon marché consentis précédemment, a déclaré Qian Wang, économiste senior chez Vanguard.

Avec des taux américains qui devraient s'établir autour de 3,5 % et une vague de refinancement des entreprises à venir en 2026, a-t-elle ajouté, "les investisseurs vont être déçus".

La transition

Le vieillissement de la population, la diminution de la main-d'œuvre et la délocalisation de la production chinoise dans les économies occidentales devraient maintenir l'inflation et les taux à un niveau élevé.

L'escalade des conflits au Moyen-Orient a poussé le pétrole à près de 90 dollars, alors que les chocs climatiques en cours menacent de maintenir les prix des matières premières à un niveau élevé.

Les marchés prévoient moins de deux baisses de taux de la Fed cette année. La première réduction de la Banque centrale européenne est prévue pour juin, mais les traders ont réduit les paris sur son ampleur.

Petersen de BlackRock a déclaré que le groupe était neutre sur les actions, préférait la dette liée à l'inflation et considérait les obligations d'État à long terme comme vulnérables à l'inflation volatile.

Tom Lemaigre, qui gère 7.7 milliards de livres (9,58 milliards de dollars) d'actions européennes chez Janus Henderson, a déclaré qu'il pourrait augmenter ses positions dans les banques, qui profitent des taux d'intérêt élevés.

Il est également devenu plus positif sur les exportateurs industriels européens qui bénéficient d'un dollar fort et de l'expansion de la fabrication intérieure aux États-Unis.

L'évolution vers des taux à long terme élevés qui s'inscrivent dans la pensée des traders est "encore à venir", a ajouté M. Lemaigre.

Toutefois, l'indicateur VIX de la volatilité des actions américaines, très surveillé, est remonté à environ 19 après avoir dormi à des niveaux ultra calmes pendant des mois, tandis que l'indice obligataire comparable est en hausse, alors que le malaise grandit.

"Si les marchés passent de l'idée qu'il y aura deux réductions (de la Fed) à une puis à (la prévision) d'une hausse, il sera vraiment difficile pour les marchés boursiers de survivre à cela", a déclaré Richard Dias, stratège chez PGM Global à Montréal.

 

Source : Economy News by Reuters / Apr 17, 2024