Alors que les actions américaines enregistrent un solide premier semestre, les investisseurs se demandent si l'incertitude politique, les changements potentiels de politique de la Réserve fédérale et la domination du marché par les grandes entreprises technologiques pourraient rendre le reste de l'année 2024 plus difficile.

Le S&P 500 est en hausse de 15 % depuis le début de l'année grâce aux solides bénéfices des entreprises, à la résilience de l'économie américaine et à l'enthousiasme suscité par l'intelligence artificielle qui a entraîné des gains massifs dans des titres tels que le fabricant de puces Nvidia (NASDAQ:NVDA). La progression constante de l'indice a produit 31 nouveaux sommets au premier semestre, le plus grand nombre pour un premier semestre d'une année depuis 2021.

Le premier semestre a été "une période de Nirvana pour les actions", a déclaré Tim Ghriskey, stratège principal de portefeuille chez Ingalls & ; Snyder. "L'économie a été plus forte que ce que beaucoup de gens avaient prévu, y compris la Fed."

Si l'on se fie à l'histoire, l'élan des actions américaines devrait se poursuivre : un premier semestre positif a été suivi de gains supplémentaires pendant le reste de l'année 86 % du temps, selon une étude de la CFRA sur les marchés pendant les années électorales depuis 1944.

Mais le voyage pourrait devenir cahoteux. L'incertitude politique est susceptible d'être un facteur plus puissant sur les prix des actifs, alors que les investisseurs se concentrent sur l'élection présidentielle américaine. Une récente enquête de JPMorgan a montré que les investisseurs considèrent le risque politique aux États-Unis et à l'étranger comme le principal facteur potentiel de déstabilisation des actions.

Les investisseurs s'inquiètent également de plus en plus de l'étroitesse de la progression du marché, qui s'est concentrée sur une poignée de géants de la technologie. Selon Howard Silverblatt, analyste principal des indices chez S&P Dow Jones Indices, Nvidia, dont les actions ont augmenté de 150 % cette année, a représenté à elle seule environ un tiers du rendement total du S&P 500.

Une autre incertitude majeure est de savoir si l'économie peut maintenir l'équilibre entre le ralentissement progressif de l'inflation et la résistance de la croissance, qui a alimenté la confiance des investisseurs. Un écart important par rapport à ce scénario dit "Boucles d'or" pourrait remettre en cause les plans de la Fed visant à réduire les taux plus tard dans l'année.

"Avec un large éventail de résultats macroéconomiques potentiels en 2025, en partie en raison du résultat des élections américaines, la volatilité du marché est susceptible d'augmenter", a écrit Jason Draho, responsable de l'allocation d'actifs pour les Amériques, chez UBS Global Wealth Management.

 

INCERTAINTÉ POLITIQUE

Alors que les investisseurs se sont principalement concentrés sur des facteurs tels que les bénéfices et la politique monétaire cette année, la politique devrait occuper une place plus importante à mesure que le match entre le président Joe Biden, un démocrate, et l'opposant républicain et ancien président Donald Trump s'intensifiera dans les mois à venir.

Les contrats à terme liés à l'indice de volatilité Cboe reflètent une demande accrue de protection contre les girations des actions autour du vote de novembre, alors que les sondages continuent de montrer les candidats au coude à coude.

Les signes indiquant que l'un des candidats prend le dessus pourraient se répercuter sur les marchés d'actifs. Pour beaucoup, cela se résume à des politiques fiscales divergentes : un balayage démocrate de la Maison Blanche et du Congrès pourrait signifier que le parti aurait les mains plus libres pour augmenter les impôts, ce qui est généralement considéré comme négatif pour les actions, selon UBS Global Wealth Management.

Le premier débat en direct de la course à l'élection de 2024, jeudi, a stimulé une hausse des contrats à terme sur les actions américaines et du dollar dans le cadre de l'enquête sur les marchés financiers.Le premier débat en direct de la course à l'élection de 2024, jeudi, a provoqué une hausse des contrats à terme sur les actions américaines et du dollar dans un mouvement que certains investisseurs ont interprété comme une réaction à une forte performance de Trump.

Un joker potentiel, selon les stratèges de Janus Henderson, est une élection contestée ou prolongée. "Tout commentaire suggérant qu'il s'agit d'une menace réelle pourrait créer des accès de volatilité dans les mois à venir, et cette volatilité se poursuivrait probablement jusqu'à ce qu'un vainqueur soit annoncé", écrivent-ils.

 

CONCENTRATION 

La fièvre de l'IA et les bénéfices solides ont contribué à faire grimper les actions au premier semestre, mais les gains se sont concentrés sur les valeurs technologiques et de croissance, notamment Nvidia, Microsoft (NASDAQ:MSFT) et Amazon (NASDAQ:AMZN).

L'indice S&P 500 à poids égal - une approximation de l'action moyenne - n'a progressé que de 4 % sur l'année, soit une fraction du gain de l'indice S&P 500. De nombreux investisseurs estiment que la domination des grandes entreprises technologiques est bien méritée, compte tenu de leurs bilans solides et de leur position de leader dans leur secteur d'activité. Mais leur poids croissant pourrait rendre les marchés instables si les arguments en faveur des valeurs technologiques et des valeurs de croissance s'affaiblissent et que les investisseurs se dirigent tous en même temps vers la sortie. "On peut comprendre pourquoi tout le monde s'est tourné vers ces titres, mais c'est un peu comme un jeu de chaises musicales. Si la musique s'arrête, il y aura un problème", a déclaré Stephen Massocca, vice-président senior chez Wedbush Securities. Entre-temps, le ratio cours/bénéfice à 12 mois du Nasdaq 100, à forte composante technologique, est passé de 20 à 26 il y a deux ans, selon les données de LSEG.

Certains investisseurs se tournent vers des secteurs du marché qui ont sous-performé ces derniers mois, espérant que la reprise de la technologie s'étende à d'autres secteurs. Jack Ablin, directeur des investissements chez Cresset Capital, s'est concentré sur les "sociétés de dividendes de qualité" et les petites capitalisations.

"Nous pensons que les grandes capitalisations sont peut-être allées un peu trop loin et que nous allons peut-être assister à un élargissement", a déclaré M. Ablin.

 

GROWTH

La plupart des investisseurs ont accueilli favorablement les signes de ralentissement de l'inflation et de modération de la croissance cette année, car ils renforcent les arguments en faveur d'une réduction des taux d'intérêt par la Fed, qui ont atteint un pic de plusieurs décennies. Mais un ralentissement économique plus prononcé pourrait alimenter les inquiétudes selon lesquelles les taux d'intérêt élevés pèsent plus lourdement sur l'économie.

Les responsables de la Fed ont réduit leurs prévisions à une seule baisse des taux cette année, contre trois précédemment, grâce à la vigueur de l'économie et à une inflation étonnamment faible.

Les réactions du marché aux cycles de réduction des taux passés ont largement dépendu du fait que la réduction ait eu lieu pendant une période de performance économique relativement forte ou en réponse à un ralentissement brutal de la croissance.

Alors que le S&P 500 a progressé en moyenne de 5,6 % au cours des 12 mois suivant le début d'un cycle, les réductions qui ont coïncidé avec un environnement économique difficile ont coïncidé avec des rendements bien plus faibles, selon une étude d'Allianz (ETR:ALVG) examinant les réductions de taux depuis les années 1980. Par exemple, un cycle de réduction des taux qui a débuté autour de l'effondrement de la bulle Internet en 2000 a entraîné une baisse de 13,5 % de l'indice un an plus tard.

"Chaque atterrissage est un atterrissage en douceur jusqu'à ce qu'il ne le soit plus", a déclaré Julia Hermann, stratège de marché mondial chez New York Life Investments.

 

Source : Economy News by Reuters - Jun 28, 2024