Baisse des taux aux États-Unis : un soutien macro de fond se poursuit, tandis que le Bitcoin reste en retrait

Analyse de Jean Guillou, Chief Investment Officer I Vancelian

La récente décision de la Réserve fédérale américaine d’abaisser ses taux directeurs de 25 points de base, portant le taux directeur principal à 3,75 %, s’inscrit dans la continuité du cycle d’assouplissement amorcé ces derniers mois. Cette inflexion monétaire désormais assumée vise à soutenir la croissance économique tout en préservant la stabilité financière.

Si cette décision a produit des effets visibles sur plusieurs classes d’actifs — marchés actions, taux et devises — elle ne constitue toutefois pas, à ce stade, un catalyseur suffisant pour déclencher un mouvement de reprise significatif sur le marché des cryptomonnaies, qui demeure en retrait par rapport aux autres segments. 

Marché obligataire : détente mesurée, prudence intacte

Sur le marché obligataire américain, les rendements ont légèrement reculé, traduisant l’impact mécanique de la baisse des taux directeurs. Cette détente a été renforcée par l’annonce d’achats mensuels de bons du Trésor à hauteur de 40 milliards de dollars, destinés à améliorer la liquidité et à stabiliser la courbe des taux.

La Fed a pris sa décision dans un contexte de visibilité encore faible sur la trajectoire de l’inflation et de l’emploi, tandis que les perspectives de relance budgétaire à moyen terme pourraient raviver certaines pressions inflationnistes. Dans ce cadre, le recul observé des rendements apparaît davantage comme un ajustement de court terme que comme le début d’un cycle durable de détente obligataire profonde. 
 

Taux 10 ans Américain

Marchés actions : nouveaux records aux États-Unis, rotation sectorielle en cours

Sur les marchés actions, la baisse des taux a clairement soutenu la dynamique globale. Le S&P 500 et le Dow Jones ont inscrit de nouveaux records historiques, confirmant la résilience de l’économie américaine et la confiance persistante des investisseurs.

Cette progression s’est toutefois accompagnée d’une évolution notable entre les secteurs. Les allocations se sont progressivement réorientées vers des secteurs plus directement exposés à l’économie réelle — industrie, matériaux, finance — tandis que certaines grandes valeurs technologiques ont marqué une pause relative. Ce mouvement s’explique en partie par des interrogations croissantes sur l’ampleur, le rythme et le coût des investissements liés à l’intelligence artificielle.

Il ne s’agit pas d’une remise en cause du secteur technologique (bulle), mais d’un rééquilibrage sain des portefeuilles après une période prolongée de forte concentration des performances.

Il est également important de souligner que de nombreuses valeurs actions présentent désormais des niveaux de volatilité comparables à ceux historiquement observés sur certaines cryptos, tout en reposant sur des fondamentaux et des flux de trésorerie bien plus solides.  

Cette évolution contribue à expliquer la sous-performance relative du marché crypto face au Nasdaq ou au S&P 500.

Marché des devises et métaux précieux : poursuite de la baisse structurelle du dollar, envolée de l’or

La baisse des taux américains a également entraîné un resserrement des différentiels de taux entre la Réserve fédérale et les autres grandes banques centrales.  

Cette dynamique est renforcée par l’annonce d’achats mensuels de bons du Trésor, qui accroît la liquidité en circulation et pèse sur le Dollar

Cette évolution doit être prise en compte par les investisseurs exposés à des devises hors dollar, notamment ceux utilisant des outils de rendement ou de conservation en dollar. Dans de nombreuses stratégies, le sous-jacent demeure libellé en USD, ce qui conduit, à une érosion progressive de la performance réelle. La gestion du risque de devise devient ainsi un paramètre central de l’allocation. 

Enfin, la combinaison de la baisse des taux réels et de l’affaiblissement du dollar bénéficie mécaniquement au marché de l’or. Actif non productif de rendement, le métal précieux voit son attractivité renforcée, tout en profitant directement de la faiblesse du dollar, ce qui explique la forte progression de son prix. 
 

Indice Dollar américain (Dollar Index - DXY)

Bitcoin et crypto : fuite de la liquidité et contre-performance marquée

Dans cet environnement macroéconomique globalement favorable aux actifs risqués, le Bitcoin n’a pas réagi immédiatement à l’assouplissement monétaire. Cette absence de corrélation de court terme s’explique principalement par des facteurs internes au marché des cryptomonnaies.

Les liquidations massives observées le 10 octobre dernier (Crypto Crash) ont durablement fragilisé le positionnement et dégradé le sentiment de marché. Par ailleurs, la décision de la Fed était largement anticipée et déjà intégrée dans les prix. Historiquement, les effets d’une expansion du bilan de la banque centrale se diffusent de manière progressive : d’abord sur les marchés monétaires, puis vers les actifs risqués, avec un décalage pouvant s’étendre sur plusieurs mois.

Sur les mois d’octobre et novembre, le Bitcoin s’est décorrélé avec l’or, l’argent et le Nasdaq — avec lesquelles il évoluait jusqu’alors de manière relativement synchronisée. Cette décorrélation reflète davantage une anomalie temporaire de liquidité qu’une remise en cause des fondamentaux de long terme. 

Bitcoin vs. Gold vs. Nasdaq

Niveaux & scénarios techniques pour le Bitcoin

Pour rétablir la situation une réintégration durable de la zone des 101 000$ – 103 000$ est nécessaire. Tant que ce seuil n’est pas franchi en clôture hebdomadaire, la reprise restera progressive, le marché devant reconstruire sa liquidité et sa confiance.

À la baisse, la zone des 72 000$ – 65 000$ constitue le plancher stratégique pour les prochains mois. Elle représente une zone de construction de fond compatible avec un scénario de reprise graduelle et disciplinée.

Le scénario central demeure inchangé : l’assouplissement monétaire américain constitue un soutien structurel pour les actifs risqués, mais son effet sur le Bitcoin s’inscrit dans le temps. Cette phase de consolidation pourrait se maintenir avant une reprise plus dynamique, avec un objectif de test de la zone des 147 000$ au premier semestre 2026, sous réserve d’un retour progressif de la liquidité globale vers le Bitcoin.

Graphique Bitcoin, Hebdomadaire (Log)