Deux fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin ont été lancés en Australie en juin, peu de temps après les six ETF Bitcoin et Ethereum qui ont été lancés à Hong Kong à la fin du mois d'avril. Le marché des ETF crypto commence à prendre forme et, à l'heure actuelle, il semble que ce soit une course à deux chevaux entre l'Australie et Hong Kong, alors que la course à la capture de parts de marché s'intensifie.

Avec son lancement du 4 juin sur Cboe, Monochrome Asset Management est devenu le premier et le seul ETF australien à détenir directement des bitcoins. VanEck est le deuxième, lançant son produit en tant que compartiment de sa version américaine sur l'Australian Securities Exchange (ASX) le 20 juin. Plusieurs autres entreprises ont des demandes en cours de préparation.

Tous ces ETF sont proposés sur des bourses internationales où l'accessibilité est raisonnable, en fonction de la plateforme qu'ils utilisent. Mais le véritable enjeu est le marché asiatique.

Les fournisseurs d'ETF des deux juridictions ont des projets d'expansion à long terme. Au moins un fournisseur australien, Monochrome, s'intéresse au marché asiatique au sens large - des pays où les institutions locales ne généreraient probablement pas un volume suffisant pour justifier les dépenses liées au lancement et à la maintenance d'un produit autonome. Pour Hong Kong, l'objectif final est d'exploiter l'énorme marché de la Chine continentale.

En tant que premiers sur le marché, ces fournisseurs ont une longueur d'avance et auront probablement le marché pour eux seuls dans l'avenir immédiat. Singapour se tient à l'écart pour l'instant. Il est possible que les régulateurs du Japon et de la Corée du Sud approuvent également les ETF cryptographiques, mais les contrôles stricts des capitaux en Corée signifient que leurs horizons s'arrêtent à leurs propres frontières.

 

Agir localement, penser globalement

Alors, à quoi ressemblera cette probable course à deux chevaux ? Pour les acteurs des deux marchés, l'objectif à court terme est d'accumuler des actifs au niveau local. Cela prendra manifestement plus de temps que pour leurs homologues américains, qui ont enregistré 4,6 milliards de dollars de transactions le premier jour de leur lancement, le 11 janvier, et qui approchent maintenant les 30 milliards de dollars d'actifs sous gestion.

Le flux de fonds à Hong Kong n'a pas été à la hauteur de l'engouement suscité par le lancement, mais l'engouement est peut-être plus à blâmer que les produits. Alors que le marché global des ETF en Asie a connu un taux de croissance annuel moyen de 20 % au cours des dix dernières années, la préférence des investisseurs pour les ETF n'est toujours pas aussi forte qu'aux États-Unis. Aux États-Unis, les actifs sous gestion des ETF représentent 16 % du marché total.

La préférence pour les ETF est la plus forte au Japon et en Australie, où les actifs sous gestion représentent respectivement 9 % et 7 % de la capitalisation boursière locale. À Hong Kong, les actifs sous gestion des ETF ne représentent que 1 % de la capitalisation boursière. Néanmoins, le PDG de CF Benchmarks, basé à Londres, qui fournit des données de référence pour les ETF crypto, prédit que les ETF crypto à Hong Kong atteindront 1 milliard de dollars d'AUM d'ici la fin de 2024.

 

Différences stratégiques

En ce qui concerne spécifiquement les ETF crypto, les marchés de Hong Kong et d'Australie ont des constructions différentes. Hong Kong est un centre financier mondial, dont l'activité est orientée vers les investisseurs institutionnels. Il y a moins d'échanges réglementés et d'innovateurs. Alors qu'aux États-Unis, nous avons vu un régulateur réticent poussé par une demande refoulée pour les ETF crypto, à Hong Kong, c'est en fait le régulateur qui a poussé les ETF vers l'avant.

Ce n'est pas tous les jours que vous voyez des régulateurs courir après les gestionnaires de fonds pour les applications. Hong Kong a décidé de faire du Web3 et de la crypto-monnaie un point central de la façon dont ils positionnent l'économie pour l'avenir. Il se passe beaucoup de choses en termes d'événements et de documents de consultation, qu'ils publient plus vite que les gens ne peuvent les digérer.

Alors que le régulateur ne permettra pas aux continentaux d'acheter des ETF de Hong Kong, le jeu probable à long terme est qu'ils puissent les acheter par l'intermédiaire du Hong Kong China Stock Connect. Il s'agit d'une passerelle permettant aux investisseurs du continent d'investir de manière transparente dans des produits d'investissement cotés à Hong Kong et vice-versa. Aujourd'hui, cela comprend les titres traditionnels et les ETF. Si les rapports faisant état de discussions initiales en vue d'inclure les ETF cryptographiques s'avèrent exacts, les choses pourraient devenir très intéressantes. Cela pourrait prendre quelques mois ou quelques années. Personne ne le sait. Mais c'est l'idée.

Si cela se produit, ou même si cela semble probable, cela pourrait amener beaucoup plus de fournisseurs sur le marché de Hong Kong. À l'heure actuelle, quelques candidats attendent d'être approuvés et plusieurs autres fournisseurs attendent de voir si la demande augmente. Si le Stock Connect n'a pas lieu, il s'agira probablement d'un marché à trois ou quatre acteurs. Si c'est le cas, nous verrons de plus en plus de candidats se disputer ne serait-ce qu'une petite part du plus grand marché du monde.

 

ETF en tant que service?

En Australie, le marché local représente moins de la moitié de la taille de celui de Hong-Kong. Mais il y a plus d'appétit pour les ETF en général et il y a un bon mélange d'échanges de crypto-monnaies, d'investisseurs particuliers et institutionnels, et d'innovateurs tels que les sociétés de jeux et les plateformes fintech.

Les régulateurs en Australie n'ont pas joué un rôle actif dans l'avancement des ETF. En fait, ils ont parfois intenté des procès à certaines sociétés de crypto-monnaies. Mais elles ont également mis en place un régime de garde qui protège les consommateurs et contribue à clarifier la manière dont les entreprises réglementées devraient envisager l'infrastructure. Leur approche est plus réactive - ils répondent à la demande et aux tendances du secteur.

Pour les ETF australiens, l'objectif immédiat est de capturer autant de flux professionnels et institutionnels australiens qu'ils le peuvent. Mais si la stratégie de Monochrome en tant que seul ETF Bitcoin directement détenu au comptant fonctionne, il tirera parti de sa position parmi les autres ETF Bitcoin nourriciers locaux en tant qu'instrument australien coté en règle en vertu des règles de licence de cryptoactifs de détail de l'ASIC à utiliser comme fonds principal pour les fonds nourriciers dans d'autres pays de la région. Il s'agit d'un ETF en tant que service.

Cela nécessiterait probablement une approbation supplémentaire dans chaque juridiction où ils prévoient de se lancer, mais l'approbation du régulateur australien offre un degré élevé de confort.

Pour Hong Kong, on a l'impression que l'accord Stock Connect est une question de vie ou de mort. Mais même sans cela, c'est un marché autonome suffisamment important pour soutenir les ETF cryptographiques. Le marché australien l'est moins, mais reste probablement viable.

Quoi qu'il arrive, il s'agit d'un développement très excitant et positif qui favorisera l'innovation et la différenciation sur le marché, et apportera toutes sortes d'enseignements à mesure que le marché continuera à se développer.

 

Source : Cointelegraph - Jun 27, 2024