Les divisions au sein de la Fed s'accentuent avant la réunion de décembre alors que le manque de données brouille les pistes

banque centrale a déjà abaissé son taux de référence d'un quart de point deux fois de suite, mais une troisième baisse consécutive n'est plus une évidence. Au contraire, la Fed est divisée sur une ligne de fracture familière : les fonctionnaires qui pensent que l'inflation collante, stimulée par les tarifs douaniers, reste la plus grande menace, et les fonctionnaires qui craignent que le refroidissement du marché du travail et le ralentissement de l'activité ne fassent plus de dégâts si la politique reste trop stricte. Ce désaccord, normalement atténué par de nouveaux rapports économiques, a été accentué par la plus longue fermeture du gouvernement américain jamais enregistrée, qui a temporairement bloqué la publication de données clés sur l'inflation et l'emploi sur lesquelles la Fed s'appuie. Investing.com+1

Pour l'instant, les marchés penchent toujours en faveur d'une réduction. Les données FedWatch du CME montrent que les traders évaluent à environ 62 % la probabilité d'une réduction de 25 points de base en décembre et à environ 38 % la probabilité que la Fed maintienne sa position - ce qui n'est pas un argument décisif en faveur d'un assouplissement et est loin de la quasi-certitude qui a suivi la décision du mois d'octobre. Ce changement de prix reflète ce que le président de la Fed, Jerome Powell, a essayé de dire aux investisseurs depuis sa conférence de presse du 29 octobre : "une nouvelle réduction [...] n'est pas acquise". Il a rappelé aux journalistes que les décideurs politiques avaient "des points de vue très divergents" lors de la dernière réunion et que le comité souhaitait voir des données réelles avant de décider si les réductions de septembre-octobre étaient suffisantes. En l'absence de données pendant la majeure partie de la fermeture, les faucons et les colombes se sont appuyés sur leur instinct, des anecdotes et des indicateurs privés, ce qui n'est pas une recette pour parvenir à un consensus. Investing.com+1

Du côté des faucons, les responsables soulignent que les prix se sont avérés tenaces précisément en raison des récents chocs politiques. Les nouveaux tarifs douaniers et les frictions liées à l'immigration ont maintenu le coût de certains intrants à un niveau élevé et encouragé les entreprises à répercuter ces coûts. De ce point de vue, une nouvelle réduction en décembre risquerait de valider une inflation qui n'a pas encore fait un retour en force à 2 %. Ces membres notent que la Fed a déjà procédé à deux réductions "d'assurance" ; une troisième, selon eux, devrait exiger des preuves plus claires que l'économie s'affaiblit réellement et ne se contente pas de plafonner. Ils ne veulent pas non plus que l'année 2019 se répète, lorsque la Fed a assoupli sa politique à trois reprises pour constater que certaines parties de l'économie continuaient à fonctionner à plein régime. Le Wall Street Journal+1

Dans l'autre camp, les responsables voient plus de danger dans la main-d'œuvre et la croissance. Les embauches se sont ralenties, certaines enquêtes régionales ont baissé et les investissements des entreprises restent inégaux. Avec une politique encore restrictive après le cycle de resserrement de 2022-2024, les colombes soutiennent qu'attendre trop longtemps risque d'entraîner un atterrissage inutilement dur. Pour eux, le shutdown a été particulièrement frustrant : il a privé la Fed des chiffres de la masse salariale, de l'IPC et de l'indice des prix à la consommation qui auraient justifié une nouvelle baisse. Maintenant que le Congrès s'apprête à rouvrir le gouvernement, ces rapports seront publiés dans une fenêtre comprimée avant la réunion de décembre, ce qui donnera aux deux camps une dernière série de chiffres à brandir. Si ces données confirment une baisse de l'emploi et un ralentissement de l'inflation, les colombes auront le dessus ; si elles montrent une résistance ou une nouvelle pression sur les prix, les faucons diront "nous vous l'avions bien dit". Investing.com+1

Powell essaie de naviguer entre les deux. Il s'est déjà opposé à l'habitude qu'ont les marchés de supposer que la Fed va "continuer à réduire" une fois qu'elle aura commencé, soulignant que chaque mouvement dépendra des données. Dans le même temps, il sait qu'une troisième réunion marquée par des dissensions enverrait un mauvais signal quant à la capacité de la commission à gérer une économie à deux visages - une économie où l'inflation ne baisse plus en ligne droite mais où la croissance n'est plus non plus galopante. Selon le WSJ, l'une des options envisagées dans les cercles politiques est un compromis : une réduction en décembre associée à des indications selon lesquelles les mesures futures seront ralenties ou interrompues, à moins que les données ne forcent la main de la Fed. Cela permettrait de reconnaître le risque lié au marché du travail sans donner aux marchés la possibilité d'évaluer un cycle d'assouplissement agressif en 2026. Le Wall Street Journal+1

Ce qui rend ce débat si sensible pour le marché, c'est le timing. La Fed a déjà fait le plus facile : s'éloigner du sommet du cycle et montrer qu'elle peut réagir à un ralentissement de l'économie. Le plus dur reste à faire : décider de la vitesse à laquelle il faut agir lorsque l'inflation est stimulée par des facteurs politiques (tarifs douaniers, frictions au niveau de l'offre) que la politique monétaire ne peut pas entièrement compenser. En réduisant trop vite, la Fed pourrait voir les anticipations d'inflation repartir à la hausse. Si elle le fait trop lentement, elle pourrait laisser la baisse des embauches se transformer en baisse des dépenses. C'est la raison pour laquelle l'article de Timiraos, d'ordinaire peu loquace, a touché un point sensible dans les salles de marché : lorsque le "chuchoteur de la Fed" déclare que les fonctionnaires sont de plus en plus divisés, cela signifie généralement que la décision est réellement incertaine. Blockonomi+1

Pour les investisseurs, le message est de surveiller les données à venir encore plus attentivement que d'habitude. La publication des rapports retardés sur l'emploi et l'inflation devient de facto une pré-réunion : des chiffres forts augmenteront les chances d'une réduction, des chiffres plus faibles les maintiendront. D'ici là, la Fed ressemblera moins à une voix unique qu'à ce qu'elle est réellement à l'heure actuelle : dix-neuf fonctionnaires examinant des informations incomplètes et parvenant à des conclusions différentes, mais défendables.

Sources : Investing.com, "Fed increasingly fractured over Dec rate cut - WSJ's Timiraos" ; couverture du Wall Street Journal par Nick Timiraos sur les divisions au sein de la Fed au sujet d'une décision en décembre ; données CME FedWatch sur les probabilités des 10 et 11 décembre ; transcription de la conférence de presse du président de la Fed, Jerome Powell, le 29 octobre 2025. Réserve fédérale+3Investing.com+3Le Wall Street Journal+3