Réunion de la Fed du 28 janvier 2026 : Confirmation d’un pivot de la lecture macroéconomique

Analyse de Jean Guillou, Chief Investment Officer I Vancelian

Comme anticipé, la Réserve fédérale a maintenu son taux directeur dans la fourchette 3,50 % – 3,75 % lors de sa réunion du 28 janvier. Cette décision marque une pause assumée dans le cycle monétaire, après les baisses de taux opérées en 2025, sans engagement explicite sur de nouvelles réductions à court terme. 

La Fed adopte désormais une posture attentiste, strictement guidée par l’évolution des données macroéconomiques. Cette inflexion a profondément modifié la lecture macroéconomique ces dernières semaines, illustrée par un affaiblissement marqué du dollar et la poursuite de la hausse des métaux précieux, sans pour autant remettre en cause la dynamique des actifs risqués, notamment les actions. En revanche, cette configuration pèse fortement sur l’ensemble du compartiment des crypto-actifs, dont la liquidité demeure asséchée depuis le choc du 10 octobre dernier. 

Taux directeur US & Prévisions  

Messages clés de Jerome Powell (Fed) 

- Jerome Powell a clairement indiqué qu’il n’y avait aucune urgence à réduire davantage les taux, la Fed estimant que l’économie demeure suffisamment solide, notamment sur le marché du travail et sur le front de l’inflation.  

- Il a précisé qu’il n’existe aucun “test” ni seuil prédéfini déclenchant une prochaine baisse : les décisions resteront strictement dépendantes des données à venir. 

- Bien que l’inflation ait ralenti, elle demeure au-dessus de l’objectif de 2 %, ce qui justifie une approche prudente. 

- Enfin, Jerome Powell a réaffirmé le double mandat de la Fed, à savoir la stabilité des prix et le plein emploi, ce dernier restant la métrique clé à surveiller pour toute future modification des taux directeurs. 

Un affaiblissement structurel en cours du Dollar 

La décision de la Fed confirme le scénario anticipé par le marché : la fin du cycle monétaire restrictif américain. Le dollar s’affaiblit non pas en réaction à une baisse de taux immédiate, mais parce que le marché intègre désormais que le pic des taux est derrière nous. 

Cette dynamique réduit l’attractivité des taux réels américains, c’est-à-dire les rendements corrigés de l’inflation. Elle se matérialise notamment par la stabilisation, voire le tassement, des rendements réels mesurés via les TIPS, dont les rendements à long terme cessent de progresser. 

En parallèle, la question de la soutenabilité de la dette américaine et celle de la dédollarisation progressive des réserves étatiques demeurent centrales. La hausse persistante des taux longs (10 et 30 ans), malgré le ralentissement économique, traduit moins des anticipations de croissance que l’apparition d’une prime de risque budgétaire, fragilisant structurellement le dollar. Cette pression est renforcée par la guerre commerciale initiée par Donald Trump, qui contraint les blocs économiques à diversifier leurs réserves, tant en devises qu’en métaux. 

Taux : niveaux techniques clés 

10YUS : la zone 4,04 – 4,46 reste une zone d’équilibre, une baisse sous 4,04% donnerait un signal pour un apaisement sur la soutenabilité de la dette US 

Taux 10 ans US 

Réallocation des flux : devises, métaux, actions 

Dans ce contexte, les investisseurs réduisent leur exposition structurelle au dollar au profit : 

• d’autres devises, en hausse de +2 % à +25 % sur un an selon les zones, 
• des métaux précieux, avec l’or et l’argent en progression de +70 % à +200 % sur un an, 
• des marchés actions, avec une prime de surperformance sur les actions non-US, qui bénéficient mécaniquement de la baisse du dollar. 

Il s’agit d’un mouvement de normalisation du dollar après une phase de surévaluation, et non d’un effondrement monétaire. Cette dynamique doit être pleinement intégrée dans l’analyse des investissements non libellés en euro, notamment les rendements DeFi en dollar et les actifs crypto. 

Avec un affaiblissement d’environ -15 % du dollar face à l’euro, les rendements en dollar deviennent mécaniquement pénalisants pour un investisseur européen, tandis que la destruction de valeur sur les actifs crypto libellés en dollar s’accentue. 

Devises : niveaux techniques clés 

- EUR/USD : la zone 1,22 – 1,28 reste déterminante. L’euro, en parallèle de la faiblesse du DXY, évolue dans une dynamique de renforcement. Le scénario central demeure une phase d’oscillation entre la base de sortie du canal autour de 1,14 et la zone haute 1,28. Une clôture journalière au-dessus de 1,28 constituerait un signal technique majeur. 

- DXY : la zone cible se situe autour de 95 – 93. 

- USD/JPY : la paire enclenche un mouvement de renforcement du yen, porté par la stabilisation des taux longs américains, la réduction du différentiel de taux entre les États-Unis et le Japon, ainsi qu’un retour progressif des flux de rapatriement vers les actifs japonais. 

DXY (US Dollar Index) 

Bitcoin & Crypto : absence de liquidité et désynchronisation macro 

Sur le compartiment crypto, l’absence d’attraction de liquidité demeure marquée. Le Bitcoin ne parvient pas à cristalliser le peu de liquidité encore active, alors même que les projections macro de corrélation à horizon fin 2025 auraient dû favoriser une accélération vers la zone des 140 000 dollars, en parallèle de l’or. Le marché reste incapable de corriger le choc majeur de destruction de liquidité intervenu début octobre. 

Les dynamiques dominantes sur les marchés des devises, combinées aux stratégies de couverture liées au carry trade, déplacent des volumes de liquidité considérables vers les marchés de change et de taux, seuls capables d’absorber de tels flux. Le Bitcoin, pris isolément, ne dispose pas de la profondeur nécessaire pour capter ces mouvements macro de grande ampleur. 

Le BTC se retrouve ainsi temporairement mis de côté, soutenu essentiellement par une liquidité ‘’retail’’ insuffisante pour inverser ces tendances structurelles. Ces mouvements macro sont lents et progressifs (comparables à un paquebot qui change de cap), une phase de stabilisation globale sur les marchés de taux et de devises sera probablement nécessaire avant d’envisager un retour durable de la liquidité vers le Bitcoin. 

Tendance du Bitcoin, de l’or et du Nasdaq depuis Novembre 2022 

Bitcoin (BTC) 

Bitcoin : niveaux techniques clés 

BTC/USDT : la zone 65000/72000$ dois contenir la carence de liquidité observé pour 2026 pour espérer amorcer la tendance de fond en direction des 147000$. Sur le schéma tactique 103000$ continue de caper la reprise favorisant une progression en range dans l’attente d’une liquidité plus soutenu sur le Bitcoin.

Altcoins Crypto: destruction structurelle de valeur 

Il ne faut pas confondre la situation du Bitcoin avec celle des altcoins. Les trajectoires de valorisation de nombreux actifs tendent structurellement vers zéro (en raison d’une inflation d’émission de token non régulée, ni maitrisée). Dans un contexte où les actifs traditionnels anticipent une évolution vers la tokenisation, les tokens purement utilitaires risquent d’être durablement pénalisés, voire exclus des matrices de gestion traditionnelles. Les sorties nettes de liquidité observées, y compris via les ETF crypto, confirment cette dynamique. 

En dehors du Top 5 du compartiment crypto, et encore avec de fortes réserves, il devient difficile d’anticiper une appréciation de long terme crédible. En revanche, le trading opportuniste de court terme, visant à exploiter des poches de volatilité, reste pertinent sur ce segment dans un cadre strictement tactique. 

Alt Crypto Index (TOTAL 3 : Hors BTC & ETH)