Mentre i titoli azionari statunitensi chiudono un solido primo semestre, gli investitori ipotizzano che l'incertezza politica, i potenziali cambiamenti della politica della Federal Reserve e il dominio del mercato da parte delle big tech possano rendere più difficile il resto del 2024.

L'S&P 500 è in rialzo del 15% da un anno all'altro grazie ai solidi utili societari, alla tenuta dell'economia statunitense e all'entusiasmo per l'intelligenza artificiale che ha alimentato massicci guadagni in titoli come il chipmaker Nvidia (NASDAQ:NVDA). La costante marcia al rialzo dell'indice ha prodotto 31 nuovi massimi nel primo semestre, il massimo per il primo semestre di qualsiasi anno dal 2021.

Il primo semestre è stato "un periodo di Nirvana per le azioni", ha dichiarato Tim Ghriskey, senior portfolio strategist di Ingalls & Snyder. "L'economia è stata più forte di quanto previsto da molti, compresa la Fed."

Se la storia è di esempio, è probabile che lo slancio delle azioni statunitensi continui: un primo semestre positivo è stato seguito da ulteriori guadagni nel resto dell'anno per l'86% delle volte, secondo uno studio della CFRA sui mercati durante gli anni delle elezioni dal 1944.

Ma la corsa potrebbe diventare accidentata. L'incertezza politica sarà probabilmente un fattore più incisivo sui prezzi degli asset, dato che gli investitori si concentrano sulle elezioni presidenziali statunitensi. Un recente sondaggio di JPMorgan ha mostrato che gli investitori considerano il rischio politico negli Stati Uniti e all'estero come il principale fattore di potenziale destabilizzazione per i titoli azionari.

Gli investitori sono anche diventati sempre più preoccupati per la ristrettezza dell'avanzata del mercato, che si è concentrata in una manciata di potenze tecnologiche. Secondo Howard Silverblatt, analista senior dell'indice S&P Dow Jones Indices, la sola Nvidia - le cui azioni sono cresciute del 150% quest'anno - ha rappresentato circa un terzo del rendimento totale dell'S&P 500.

Un'altra incertezza chiave è se l'economia possa mantenere l'equilibrio tra il graduale raffreddamento dell'inflazione e la crescita robusta che ha alimentato la fiducia degli investitori. Una brusca deviazione dal cosiddetto scenario Goldilocks potrebbe mettere a repentaglio i piani della Fed di tagliare i tassi nel corso dell'anno.

Con un'ampia gamma di potenziali risultati macro nel 2025, in parte dovuti al risultato delle elezioni statunitensi, la volatilità del mercato è destinata ad aumentare", ha scritto Jason Draho, responsabile dell'asset allocation per le Americhe di UBS Global Wealth Management.

INCOMPLETEZZA POLITICA

Mentre quest'anno gli investitori si sono concentrati soprattutto su fattori come gli utili e la politica monetaria, si prevede che la politica si affaccerà maggiormente nei prossimi mesi con l'intensificarsi della sfida tra il presidente democratico Joe Biden e lo sfidante repubblicano ed ex presidente Donald Trump.

I futures legati al Cboe Volatility Index riflettono l'aumento della domanda di protezione contro le oscillazioni azionarie legate al voto di novembre, dato che i sondaggi continuano a mostrare un testa a testa tra i candidati.

Segnali che uno dei candidati sta prendendo il sopravvento potrebbero ripercuotersi sui mercati degli asset. Per molti, si tratta di politiche fiscali divergenti: una conquista democratica della Casa Bianca e del Congresso potrebbe significare che il partito avrebbe una mano più libera per aumentare le tasse, generalmente viste come negative per le azioni, secondo UBS Global Wealth Management.

Il primo dibattito in diretta della corsa alle elezioni del 2024 nella tarda serata di giovedì ha stimolato un aumento dei futures sulle azioni statunitensi e del dollaro.Secondo gli strateghi di Janus Henderson, un potenziale jolly è rappresentato da un'elezione contestata o prolungata. "Qualsiasi commento che suggerisca che si tratta di una minaccia reale potrebbe creare una certa volatilità nei prossimi mesi, che probabilmente continuerebbe fino all'annuncio del vincitore", hanno scritto.

CONCENTRAZIONE 

La febbre dell'AI e i forti guadagni hanno contribuito a far salire le azioni nel primo semestre, ma i guadagni si sono concentrati nei titoli tecnologici e di crescita, tra cui Nvidia, Microsoft (NASDAQ:MSFT) e Amazon (NASDAQ:AMZN).

L'indice equal weight S&P 500 - una proxy per l'azione media - è in rialzo solo del 4% per l'anno, una frazione del guadagno dell'S&P 500. Molti investitori ritengono che il dominio delle big tech sia ben meritato, visti i bilanci solidi e le posizioni di primo piano ai vertici dei loro settori. Ma il loro peso crescente potrebbe rendere i mercati instabili se le ragioni per detenere titoli tech e growth si indebolissero e gli investitori si dirigessero verso l'uscita tutti insieme. "È comprensibile che tutti si siano orientati verso questi nomi, ma è un po' un gioco di sedie musicali. Se la musica si ferma, ci sarà un problema", ha dichiarato Stephen Massocca, vicepresidente senior di Wedbush Securities. Nel frattempo, secondo i dati di LSEG, il rapporto prezzo-utili a 12 mesi del Nasdaq 100, che è un settore tecnologico, è salito a 26 da 20 di due anni fa.

Alcuni investitori guardano ad aree del mercato che hanno sottoperformato negli ultimi mesi, aspettandosi che il rally del settore tecnologico si estenda ad altri settori. Jack Ablin, chief investment officer di Cresset Capital, si è concentrato su "società di dividendi di qualità" e sulle small cap.

"Pensiamo che forse le large cap abbiano corso un po' troppo e che ora assisteremo forse a un allargamento", ha detto Ablin.

Crescita

La maggior parte degli investitori ha accolto con favore i segnali di raffreddamento dell'inflazione e di moderazione della crescita quest'anno, in quanto rafforzano l'ipotesi che la Fed riduca i tassi di interesse da un picco pluridecennale. Ma un rallentamento economico più pronunciato potrebbe alimentare le preoccupazioni che i tassi di interesse elevati stiano pesando maggiormente sull'economia.

I funzionari della Fed hanno ridotto le loro proiezioni a un solo taglio dei tassi quest'anno rispetto alle precedenti previsioni di tre, grazie alla forza dell'economia e all'inflazione inaspettatamente appiccicosa.

Le reazioni del mercato ai passati cicli di taglio dei tassi sono state in gran parte legate al fatto che il taglio è avvenuto durante un periodo di performance economica relativamente forte o in risposta a un forte rallentamento della crescita.

Mentre l'indice S&P 500 è salito in media del 5,6% nei 12 mesi successivi all'inizio di un ciclo, i tagli avvenuti in un contesto economico difficile hanno coinciso con rendimenti di gran lunga peggiori, come ha dimostrato uno studio di Allianz (ETR:ALVG) che ha esaminato i tagli dei tassi a partire dagli anni Ottanta. Ad esempio, un ciclo di tagli dei tassi avviato nel 2000, in concomitanza con il crollo della bolla delle dotcom, ha visto l'indice scendere del 13,5% un anno dopo.

"Ogni atterraggio è un atterraggio morbido finché non lo è", ha detto Julia Hermann, global market strategist di New York Life Investments.

Fonte : Economy News by Reuters - Jun 28, 2024