Il timore che i tassi di interesse nelle principali economie rimangano relativamente alti si sta facendo strada e minaccia un doloroso campanello d'allarme per i mercati finanziari, avvertono i grandi investitori.

Con i trader concentrati sul taglio dei tassi previsto per l'estate, i titoli globali restano vicini ai massimi storici e la domanda di debito emesso dalle società più rischiose è sostenuta.

Ma i gestori patrimoniali e gli economisti ora si aspettano solo un minimo allentamento monetario, soprattutto da parte della Federal Reserve statunitense che deve affrontare un'inflazione inaspettatamente persistente.

I grandi investitori non si stanno affrettando a cambiare le loro partecipazioni a lungo termine, ma, come segno di ciò che accadrà, la volatilità del mercato azionario si aggira intorno al picco di sei mesi, mentre gli operatori discutono su quanto rimarrà alto l'ostacolo dei tassi statunitensi rispetto ai quali vengono valutati gli asset finanziari.

Le azioni globali subiranno "un freno alla valutazione a causa di tassi più alti per un periodo più lungo", ha dichiarato Ann Katrin-Petersen, senior investment strategist presso il BlackRock (NYSE:BLK) Investment Institute, il braccio di ricerca del più grande asset manager del mondo.

Amundi, il più grande asset manager europeo, ha dichiarato in una nota di lunedì che le azioni statunitensi saranno in ritardo a livello globale per il prossimo decennio. Si aspetta che le azioni e il debito delle società dei paesi in via di sviluppo, come l'India a forte crescita e il Cile e l'Indonesia ricchi di minerali, possano sovraperformare.

Tutti sono così concentrati su quando arriveranno i tagli dei tassi", ha detto Shamik Dhar, capo economista di BNY Mellon (NYSE:BK). "La domanda più importante è quale sia il livello medio intorno al quale possiamo aspettarci che i tassi si muovano".

Gli operatori, che dal 2009 si sono abituati a tassi bassi che favoriscono i prezzi degli asset, sono destinati a un "aggiustamento delle aspettative, della psicologia e delle convinzioni", ha aggiunto Dhar.

NUOVO REGIME

Il Fondo Monetario Internazionale ha dichiarato martedì che il tasso dei Fed funds potrebbe scendere più lentamente di quanto previsto dai mercati.

Petersen di BlackRock prevede tassi statunitensi vicini al 4% per i prossimi cinque anni e circa il 2% per la zona euro. "Siamo entrati in un nuovo regime di mercato macro e una delle pietre miliari di tale regime è rappresentata da tassi strutturalmente più elevati", ha affermato.

Le azioni mondiali sono aumentate di circa il 4% quest'anno, raggiungendo i massimi storici a marzo. E un indice di obbligazioni spazzatura globali emesse da aziende indebitate si aggira sui massimi dal 2021, sostenuto dalle speranze che la Fed riduca i tassi da un massimo di 23 anni del 5,25% al 5%, mantenendo esuberanti le condizioni di prestito e di investimento a livello globale.

Ma a essere rivalutato è il tasso di sconto che gli investitori inseriscono nei modelli di valutazione delle aziende, che segue le aspettative sui tassi statunitensi a lungo termine. Un aumento di un punto percentuale di questo parametro deprime il valore attuale degli utili futuri delle aziende del 10%, secondo le stime della società di revisione contabile EY.

I prezzi delle azioni, soprattutto quelle statunitensi, sono troppo alti, hanno detto gli investitori.

L'indice S&P 500 di Wall Street, che influenza i titoli azionari di tutto il mondo, ha un prezzo del 32% superiore al valore equo basato sulle previsioni dei tassi a lungo termine, secondo Vanguard, il secondo più grande gestore di denaro al mondo.

"Quando si fa l'esercizio di rendimento globale, l'esercizio a 10 anni, i rendimenti futuri (saranno) inferiori a quelli che abbiamo avuto, matematicamente", ha detto John O' Toole, responsabile delle soluzioni multi-asset di Amundi.

I rendimenti del Tesoro a 10 anni, intorno al 4,5%, prevedono già un tasso di sconto più alto.

Gli asset rischiosi stanno resistendo in parte perché il costo del capitale che gli investitori inseriscono nei modelli di valutazione delle società riflette i tassi di prestito a basso costo concordati in precedenza, ha affermato Qian Wang, economista senior di Vanguard.

Con i tassi statunitensi che dovrebbero assestarsi intorno al 3,5% e un'ondata di rifinanziamenti societari in arrivo nel 2026, ha aggiunto, "gli investitori saranno delusi".

Trasformare il cambiamento

L'invecchiamento della popolazione, la contrazione della forza lavoro e la rilocalizzazione della produzione da parte delle economie occidentali rispetto alla Cina dovrebbero mantenere alti l'inflazione e i tassi.

L'intensificarsi dei conflitti in Medio Oriente ha spinto il petrolio vicino ai 90 dollari, mentre gli shock climatici in corso minacciano di mantenere alti i prezzi delle materie prime.

I mercati prevedono meno di due tagli dei tassi della Fed quest'anno. Il primo taglio della Banca Centrale Europea è previsto per giugno, ma gli operatori hanno ridotto le scommesse sulla sua portata.

Petersen di BlackRock ha dichiarato che il gruppo è neutrale sulle azioni, preferisce il debito legato all'inflazione e considera i titoli di Stato a lungo termine vulnerabili all'inflazione volatile.

Tom Lemaigre, che gestisce 7. 7 miliardi di sterline ($9.000.000).Tom Lemaigre, che gestisce 7 miliardi di sterline (9,58 miliardi di dollari) di titoli azionari europei presso Janus Henderson, ha dichiarato che potrebbe incrementare le posizioni nelle banche, che traggono vantaggio dagli alti tassi di interesse.

Si è inoltre mostrato più positivo nei confronti degli esportatori industriali europei che beneficiano di un dollaro forte e dell'espansione della produzione interna degli Stati Uniti.

Il passaggio ad alti tassi a lungo termine che si sta radicando nel pensiero degli operatori è "ancora da venire", ha aggiunto Lemaigre.

Tuttavia, l'indicatore VIX della volatilità dei titoli azionari statunitensi, molto seguito, è salito a una lettura di circa 19 dopo essersi assopito per mesi a livelli ultra-calmati, mentre l'indice obbligazionario comparabile si sta muovendo verso l'alto, a causa del crescente disagio.

"Se i mercati passano dal pensare che ci saranno due tagli (della Fed), a uno e poi a (prevedere) un rialzo, sarà davvero difficile per i mercati azionari sopravvivere a questo", ha detto Richard Dias, stratega presso PGM Global a Montreal.

Fonte : Economy News by Reuters / Apr 17, 2024