Le divisioni della Fed si acuiscono in vista della riunione di dicembre, mentre il blackout dei dati offusca il panorama

I funzionari della Federal Reserve si stanno dirigendo verso la riunione del 10-11 dicembre molto meno uniti rispetto ai tagli dei tassi di settembre e ottobre, secondo quanto riportato da Nick Timiraos del Wall Street Journal e riassunto da Investing.com. La banca centrale ha già abbassato il tasso di riferimento di un quarto di punto per due volte di seguito, ma un terzo taglio consecutivo non è più una conclusione scontata. Al contrario, la Fed è divisa lungo una linea di faglia familiare: i funzionari che ritengono che l'inflazione appiccicosa e alimentata dai dazi sia ancora la minaccia maggiore, e i funzionari che temono che il raffreddamento del mercato del lavoro e il rallentamento dell'attività possano causare maggiori danni se la politica rimane troppo rigida. Questo disaccordo, normalmente appianato da nuovi rapporti economici, è stato acuito dalla più lunga chiusura del governo statunitense, che ha temporaneamente bloccato la pubblicazione di dati chiave sull'inflazione e sull'occupazione su cui la Fed fa affidamento. Investing.com+1

I mercati, per ora, propendono ancora per un taglio. I dati del CME FedWatch mostrano che i trader valutano circa il 62% di probabilità di una riduzione di 25 punti base a dicembre e circa il 38% di possibilità che la Fed rimanga in attesa, il che non è certo una vittoria per l'allentamento, ed è ben lontano dalla quasi certezza che ha seguito la mossa di ottobre. Questo cambiamento nei prezzi riflette qualcosa che il presidente della Fed Jerome Powell ha cercato di dire agli investitori sin dalla conferenza stampa del 29 ottobre: "un'ulteriore riduzione... non è una conclusione scontata". Ha ricordato ai giornalisti che i responsabili politici hanno avuto "opinioni fortemente divergenti" nell'ultima riunione e che il comitato voleva vedere i dati reali prima di decidere se i tagli di settembre-ottobre fossero sufficienti. Non avendo ricevuto dati durante la maggior parte dello shutdown, sia i falchi che le colombe si sono basati sull'istinto, sugli aneddoti e sugli indicatori privati - mai una ricetta per il consenso. Investing.com+1

Dal lato dei falchi, i funzionari indicano che i prezzi si sono dimostrati ostinati proprio a causa dei recenti shock politici. I nuovi dazi e le frizioni legate all'immigrazione hanno mantenuto elevati i costi di alcuni fattori produttivi, incoraggiando le imprese a trasferirli. Da questo punto di vista, un nuovo taglio a dicembre rischia di convalidare un'inflazione che non è ancora tornata al 2%. Questi membri fanno notare che la Fed ha già effettuato due tagli "assicurativi"; un terzo, a loro avviso, dovrebbe richiedere prove più chiare che l'economia si stia effettivamente indebolendo, e non solo stabilizzando. Inoltre, non vogliono che si ripeta il 2019, quando la Fed ha alleggerito tre volte solo per scoprire che alcune parti dell'economia erano ancora calde. Le Wall Street Journal+1

Dall'altra parte ci sono i funzionari che vedono un pericolo maggiore nel lavoro e nella crescita. Le assunzioni si sono ammorbidite, alcuni sondaggi regionali hanno registrato un calo e gli investimenti delle imprese restano discontinui. Con una politica ancora restrittiva dopo il ciclo di inasprimento del 2022-2024, le colombe sostengono che aspettare troppo rischia un atterraggio inutilmente duro. Per loro, lo shutdown è stato particolarmente frustrante: ha privato la Fed proprio dei dati sui salari, sull'IPC e sul PCE che avrebbero giustificato un altro taglio. Ora che il Congresso si sta muovendo per riaprire il governo, questi dati saranno pubblicati in una finestra ristretta prima della riunione di dicembre, dando a entrambe le fazioni un'ultima serie di numeri da esibire. Se questi dati confermeranno un calo dei posti di lavoro e un raffreddamento dell'inflazione, le colombe avranno la meglio; se invece mostreranno una certa resistenza o una nuova pressione sui prezzi, i falchi diranno "ve l'avevamo detto". Investing.com+1

Powell sta tentando di barcamenarsi. Ha già respinto l'abitudine del mercato di presumere che la Fed "continuerà a tagliare" una volta iniziato, sottolineando che ogni mossa dipenderà dai dati. Allo stesso tempo, sa bene che una terza riunione caratterizzata dal dissenso invierebbe un segnale negativo sulla capacità della commissione di gestire un'economia a due facce: un'economia in cui l'inflazione non sta più scendendo in linea retta, ma anche la crescita non sta più ruggendo. Secondo il WSJ, un'opzione ventilata negli ambienti politici è quella di un compromesso: un taglio a dicembre abbinato a indicazioni che prevedono un rallentamento o una pausa delle mosse future, a meno che i dati non costringano la Fed ad agire. In questo modo si riconoscerebbe il rischio del mercato del lavoro senza dare ai mercati la possibilità di prezzare un ciclo di allentamento aggressivo nel 2026. Le Wall Street Journal+1

Quello che rende questo dibattito così sensibile al mercato è la tempistica. La Fed ha già fatto la parte più facile: allontanarsi dal picco del ciclo e dimostrare di essere in grado di rispondere a un'economia in raffreddamento. Ora viene la parte più difficile: decidere quanto velocemente procedere quando l'inflazione è spinta da fattori di natura politica (tariffe, attriti nell'offerta) che la politica monetaria non può compensare completamente. Tagliando troppo rapidamente, la Fed potrebbe ritrovare le aspettative di inflazione alla deriva. Tagliando troppo lentamente, la Fed potrebbe lasciare che l'indebolimento delle assunzioni si trasformi in un indebolimento della spesa. Ecco perché l'articolo di Timiraos, di solito molto schietto, ha toccato un nervo scoperto nei desk di trading: quando "l'uomo che sussurra alla Fed" dice che i funzionari sono sempre più divisi, di solito significa che la decisione è davvero in bilico. Blockonomi+1

Per gli investitori, il messaggio è di osservare i dati in arrivo ancora più attentamente del solito. L'uscita dei rapporti sul lavoro e sull'inflazione in ritardo diventa ora un pre-meeting de facto: numeri forti faranno scendere le probabilità di un taglio, numeri più deboli lo bloccheranno. Fino ad allora, la Fed assomiglierà meno a un'unica voce e più a ciò che è realmente in questo momento: diciannove funzionari che esaminano informazioni incomplete e giungono a conclusioni diverse e difendibili.

Fonti: Investing.com, "Fed increasingly fractured over Dec rate cut - WSJ's Timiraos"; servizio del Wall Street Journal a cura di Nick Timiraos sulle divisioni all'interno della Fed in merito a una mossa a dicembre; dati CME FedWatch sulle probabilità del 10-11 dicembre; trascrizione della conferenza stampa del presidente della Fed Jerome Powell del 29 ottobre 2025. Réserve fédérale+3Investing.com+3Le Wall Street Journal+3