MakerDAO è stato definito "sconsiderato" per la scommessa DAI da 1 miliardo di dollari su USDe

Nella DeFi, il rendimento è il nome del gioco.

Con rendimenti che a un certo punto hanno superato il 67%, USDe, un'offerta di "dollari sintetici" di Ethena Labs, un'azienda dedicata alla creazione di un'aspirante stablecoin ampiamente adottata sostenuta da ETH, è l'ultima a stuzzicare l'appetito dei nativi delle criptovalute ad alto rischio. Questo interesse ha attirato l'attenzione di importanti investitori e operatori del settore, tra cui MakerDAO, l'organismo che governa DAI, la più grande stablecoin decentralizzata in dollari.

Venerdì 29 marzo, Spark a Maker SubDAO ha iniettato 100 milioni di dollari di liquidità DAI in Morpho Blue, un protocollo di prestito decentralizzato per consentire agli utenti di prendere in prestito USDe e il suo derivato staked sUSDe contro DAI. Di fronte all'elevata domanda, MakerDAO sta ora considerando di espandere la sua allocazione di USDe e sUSDe con un valore di DAI fino a 1 miliardo di dollari. La mossa prevista, tuttavia, sta suscitando notevoli reazioni da parte di alcuni membri della comunità crittografica.

MakerDAO Feeling USDe FOMO?

In una proposta di lunedì 1 aprile sul forum di MakerDAO, BA Labs, una società di valutazione del rischio di DeFi e un importante stakeholder di MakerDAO, ha sostenuto che MakerDAO dovrebbe aumentare la sua allocazione di USDe fino a 1 miliardo di dollari o circa il 20% dell'attuale offerta di DAI, iniziando con un'infusione di 600 milioni di dollari, a causa della forte domanda per il pool di USDe su Morpho Blue.

La proposta, tuttavia, ha irritato diversi membri della comunità cripto. Reagendo alla notizia, il fondatore di Aave-Chan Initiative Marc Zeller ha definito "sconsiderata" la proposta di destinare 1 miliardo di dollari in DAI al prodotto appena lanciato. Inoltre, Zeller ha lanciato una proposta per rimuovere l'opzione per gli utenti di collateralizzare i prestiti in DAI su Aave, citando i timori di un rischio di contagio.

Il vicepresidente di Avara Emilio Frangella ha osservato che MakerDAO rischia di innescare un "evento cigno nero della DeFi" a causa di una cattiva gestione del rischio.

In modo simile, il membro di spicco della comunità di criptovalute "PaperImperium" ha affermato che la proposta li mette "davvero a disagio". Hanno aggiunto: "Questa è una rottura del processo & diligenza".

Per comprendere queste reazioni è necessario capire come funziona l'USDe.

Come funziona l'USDe: Un rischio di cigno nero incombente?

Ethereum sostiene l'USDe di Ethena. Mentre le stablecoin sostenute da criptovalute sono tipicamente sovracollateralizzate per coprirsi dalla volatilità del mercato, l'offerta di dollari sintetici di Ethena impiega un approccio diverso che consente agli utenti di coniare 1 USDe per 1 dollaro di ETH.

L'approccio di Ethena per compensare la volatilità prevede l'apertura di posizioni short futures corrispondenti ai depositi degli utenti di USDe sulle borse centralizzate. Attraverso questo meccanismo, Ethena genera anche un rendimento, che condivide con gli utenti che accettano di bloccare i loro token. Al momento della stesura del presente documento, il rendimento annualizzato è pari a un entusiasmante 35,4%.

Non sorprende che il modello non convenzionale e il rendimento significativamente elevato di USDe abbiano fatto scattare un campanello d'allarme e attirato paragoni con gli UST Terra. Il crollo di quest'ultimo ha cancellato almeno 80 miliardi di dollari di valore dal mercato delle criptovalute ed è ampiamente considerato il catalizzatore dell'ultimo ciclo di mercato orso.

Nonostante i paragoni, UST e USDe sono molto diversi. A differenza di USDe, UST non ha un asset di supporto e mantiene il suo peg attraverso un meccanismo algoritmico di mint and burn con LUNA, il suo token gemello.

Tuttavia, analisti come "Duo Nine" avvertono che è improbabile che il modello di USDe regga in un mercato orso in cui i rendimenti diventano negativi. Altri rischi che sono stati evidenziati includono il rischio di controparte, in quanto le borse centralizzate utilizzate come sedi di negoziazione da Ethena potrebbero collassare. 

Questi rischi sono parte del motivo per cui Ethena non commercializza più USDe come una stablecoin ma come un dollaro sintetico.

Cosa potrebbe accadere a DAI se USDe dovesse crollare?

Nonostante le preoccupazioni di Ethena, Duo Nine ha suggerito che DAI starebbe bene se USDe dovesse crollare. Questo punto di vista arriva quando MakerDAO ha rivelato nella sua valutazione dei rischi che potrebbe liquidare manualmente le posizioni e "tirare fuori tutta la liquidità DAI disponibile per i pool".

"Ciò significa che saranno i primi a vendere USDe e a recuperare i loro soldi se USDe dovesse crollare", ha scritto l'analista.

Mentre Duo Nine ritiene che DAI stesso sarebbe a posto nel caso di un depeg dell'USDe, non ha potuto esprimere la stessa opinione per i partecipanti al pool DAI-USDe su Morpho Blue, suggerendo che lo stesso meccanismo che garantisce la sicurezza di DAI sarebbe alla fine la loro rovina.

"Vengono rapidamente liquidati. I Maker tirano fuori i loro soldi per primi quando il peg dell'USDe crolla."
Tuttavia, Duo Nine ha sostenuto che Ethena rappresenterebbe una minaccia sistemica per il più ampio mercato delle criptovalute se continuasse a crescere al ritmo attuale, rappresentando una percentuale significativa di tutti gli scambi di futures in BTC ed ETH.

Sul versante opposto

Nonostante le preoccupazioni, l'USDe continuerà probabilmente a crescere grazie al suo alto rendimento. Al momento in cui scriviamo, il dollaro sintetico vanta una capitalizzazione di mercato di circa 1,7 miliardi di dollari.
Oltre alla promessa di alti rendimenti, i membri della comunità di criptovalute interagiscono anche con il protocollo Ethena per accumulare punti per rivendicare gocce d'aria del token di governance previsto dal protocollo, ENA. L'azienda ha recentemente avviato richieste per il 5% della fornitura totale di token.

Perché questo è importante

DAI è la più grande stablecoin decentralizzata. I piani di MakerDAO per ottenere una maggiore esposizione all'USDe appena lanciato potrebbero avere implicazioni significative per DAI e per l'ecosistema crittografico più ampio.

Fonte : DailyCoin by Okoya David / Apr 2, 2024