Leggere i mercati - Macrocicli e visione strategica
La prospettiva macro - Settembre 2025
Jean Guillou - Chief Investment Officer - Automata Groupe / Vancelian
Le stelle sono allineate per una fine dell'anno decisiva
Il bitcoin si sta affermando come asset di riferimento in un ciclo globale in evoluzione
Mentre torniamo al 2025, i segnali macroeconomici, geopolitici e tecnici stanno convergendo. Non si tratta di una semplice tendenza alla ripresa del mercato, ma di un cambiamento strutturale. Il quadro globale in cui operano gli investitori si sta ridefinendo. L'economia del 21°ᵉsecolo sta prendendo forma sotto i nostri occhi, guidata da una guerra economica e tecnologica che sta riportando gli investimenti infrastrutturali a un ruolo centrale, soprattutto negli Stati Uniti.
Uno slancio economico e monetario senza precedenti
Il contesto rimane eccezionalmente favorevole agli asset di rischio. Negli Stati Uniti, la combinazione di un massiccio sostegno fiscale, dell'afflusso di capitali internazionali e della stabilizzazione dei prezzi dell'energia sta agendo da potente catalizzatore. Si sta affermando una forma di allentamento monetario indiretto, anche se la Federal Reserve non si è ancora impegnata ufficialmente nel suo orientamento. Questo contesto alimenta la crescita e stimola le attività finanziarie, in particolare quelle legate alle grandi scoperte tecnologiche.
L'esempio più emblematico di questa dinamica è senza dubbio lo spettacolare aumento di oltre il 40% del prezzo delle azioni di Oracle, sostenuto da un portafoglio ordini record in infrastrutture di intelligenza artificiale. Questa impennata ha spinto il suo CEO, Larry Ellison, al rango di uomo più ricco del mondo, davanti a Elon Musk. Questo tipo di traiettoria illustra la forza degli investimenti tematici in un ciclo guidato dalla trasformazione digitale delle economie.
Sul fronte normativo, sia gli Stati Uniti che gli Emirati Arabi Uniti stanno adottando una posizione sempre più chiara: l'integrazione dei criptoasset nei sistemi finanziari sta diventando una priorità strategica. È in questo contesto che si stanno sviluppando le Digital Asset Treasuries (DAT) - tesorerie aziendali allocate parzialmente in Bitcoin o in monete stabili - un fenomeno che sta accelerando rapidamente negli Stati Uniti, riflettendo un profondo cambiamento nella dottrina monetaria e nella gestione dei bilanci.
Questo orientamento favorevole alle criptovalute negli Stati Uniti non può essere disgiunto dall'opportunità storica rappresentata dalla dollarizzazione digitale globale attraverso le stablecoin. Attraverso di esse, sta emergendo un nuovo vettore di finanziamento indiretto del debito statunitense, che potrebbe consentire di assorbire diversi decenni di debito in eccesso capitalizzando l'esportazione del dollaro digitale. Questa strategia è in linea con la frammentazione della globalizzazione iniziata con la guerra commerciale e le politiche fiscali doganali della precedente amministrazione.
In questo nuovo panorama, l'equilibrio monetario globale continua a riconfigurarsi. Il dollaro sta gradualmente perdendo il suo dominio come unica riserva di valore, in un contesto di crescenti tensioni geopolitiche. L'oro sale sopra i 3.600 dollari e rafforza il suo status di bene rifugio, con un potenziale di ulteriore apprezzamento verso i 4.700 dollari. Ma è soprattutto il Bitcoin, ora visto come una versione digitale dell'oro, a catturare l'attenzione di un numero crescente di investitori alla ricerca di una doppia funzione : copertura sistemica e motore di performance.
Bitcoin : Pilastro del ciclo attuale
Il bitcoin si sta stabilizzando intorno a 114.000 dollari, in una sana dinamica di consolidamento. La prospettiva di una ripresa rialzista rimane aperta, con un obiettivo tecnico di 140.000 dollari entro la fine dell'anno. Se questo livello verrà superato con conferma (chiusura settimanale sostenuta), diventa ipotizzabile uno scenario verso 190.000 dollari nel 2026, ipotizzando un ciclo disinflazionistico sostenuto.
Questo slancio è costruito su tre basi:
Una riallocazione strutturale del capitale verso asset decentrati e resilienti, difficili da catturare attraverso una regolamentazione unificata.
L'aumento dei flussi istituzionali attraverso gli ETF spot, la gestione attiva e il dispiegamento di liquidità tramite le DAT.
La crescente correlazione con i principali progetti tecnologici del decennio: intelligenza artificiale, blockchain, infrastrutture digitali tokenizzate.
Al contempo, i prodotti di risparmio tradizionali stanno perdendo la loro capacità di svolgere un ruolo difensivo. I tassi di interesse reali rimangono bassi, la sostenibilità del debito pubblico è messa in discussione e i rischi sistemici (inflazione, rifinanziamento, instabilità monetaria) stanno riemergendo.
Le stablecoin indicizzate al dollaro stanno emergendo come la nuova spina dorsale dei futuri flussi finanziari globali. Al contrario, l'EURC rimane sottoutilizzato, frenato da un contesto normativo europeo più restrittivo (MICA) e da minori incentivi all'adozione su scala europea e globale.
Rischi da tenere d'occhio nel secondo tempo
Nonostante un contesto complessivamente costruttivo, per il prossimo semestre è necessario monitorare diversi fattori esogeni:
Una ripresa dell'inflazione, in particolare attraverso le materie prime o l'energia, potrebbe ritardare la tanto attesa svolta monetaria o almeno la sua velocità di riduzione dei tassi.
L'inasprimento normativo mirato, sulle stablecoin o sulle DAT, potrebbe temporaneamente rallentare l'adozione da parte delle istituzioni e rallentare la riallocazione del capitale vista oggi.
Un improvviso deterioramento geopolitico, in uno scenario di confronto diretto tra potenze economiche, rimarrebbe il principale rischio sistemico. Tuttavia, i segnali attuali suggeriscono una forma di stabilizzazione pragmatica tra i blocchi di potere (Stati Uniti, Cina, Russia).
La seconda metà del 2025 segna senza dubbio uno dei punti di svolta più profondi dalla creazione di Bitcoin. Non siamo più in un classico ciclo speculativo, ma in un riallineamento globale delle logiche di crescita, investimento e sovranità monetaria.
La trasformazione in corso è tecnologica, monetaria, politica e generazionale. È globale. È irreversibile.
E nel breve termine, potrebbe continuare a beneficiare, in modo robusto, gli asset rischiosi - in particolare quelli sostenuti dall'economia digitale e decentralizzata, dalla finanza tokenizzata e dalle infrastrutture sovrane che garantiscono il controllo di questo nuovo ciclo.
Jean Guillou
Chief Investment Officer
Automata Groupe / Vancelian